Russian Magellan: Размышления о марже безопасности и катализаторах переоценки.
Стратегия автоследования основана на двух столпах - маржа безопасности и катализаторы переоценки.
Это не просто цифры; это философия, позволяющая нам чувствовать уверенность в своих инвестициях, даже если прогнозы оказались неверными.
Грэхем учил нас, что инвестиция становится наиболее разумной, когда она похожа на деловое предприятие, а не на покупку лотерейного билета. Уоррен Баффет, его знаменитый ученик, называет эти слова одними из самых важных, когда-либо написанных об инвестировании.
Назначение маржи безопасности (margin of safety, MOS), придуманной Грэхемом, состоит в том, чтобы избавиться от необходимости точно прогнозировать будущее.
Начнем с базы.
Грэм говорил нам, что если чистая стоимость компании выше рыночной цены, то это хороший повод, чтобы её приобрести, ведь даже в случае банкротства, и продажи всех активов компании - вам все равно достанется больше, чем вы вложили.
О методологии выбора активов с маржой безопасности можно рассуждать бесконечно долго.
Сам Грэм считал ее таким образом: В 20-й главе книги «Разумный инвестор» автор приводит конкретную трактовку понятия «Запас надежности». Запас надежности по Грэму - это разница между двумя показателями, первый из которых представляет собой отношение удельной прибыли на акцию к цене ее покупки (доходность акции по прибыли), а второй - процентную доходность облигаций. Грэм поясняет, что в 1965 году цена акций в среднем в 11 раз превышала удельную прибыль (P/E = 11), т.е. доходность по прибыли составляла 9%. Процентная ставка по облигациям на тот момент составляла 4%. В этом случае «Запас надежности превышал 100%».
Мой подход включает в себя выбор актива который дешевле прочих игроков на рынке в этом же секторе.(в презентации выше есть слайд с мультипликаторами и сопутствующими переменными)
Важным остается вывод зачем учитывать в стратегии margin of safety: маржа безопасности дает вам дополнительное право на ошибку. Чем больше скидка будет при вашей покупке - тем сильнее вы прикрываете тылы.
Вторым но не по значимости пунктом является катализатор. (ниже цитата взята в одной из книг про магов рынка)
Катализатор - это свершившееся или грядущее событие, меняющее отношение рынка к компании и потому способное подтолкнуть движение цены.
Большинство катализаторов - события повторяющиеся: отчет о прибылях выпускается 4 раза в год, розничные компании отчитываются о продажах, авиакомпании раз в месяц сообщают о занятости кресел (Привет Аэрофлот) и так далее.